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中金公司:2Q19符合预期;上葡京开业延迟至2020下半年
2019-12-16 03:11
来源:未知
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  澳博控股披露2Q19业绩:净收入达84.2亿港元,同比下降2%,环比下降3%;经调整EBITDA达10.03亿港元,同比上升3%,环比下降7%,符合市场一致预期及中金预期。盈利变化是因为1)中场持续增长,中场(包括角子机)博彩收入同比上升8%,环比持平;受到拖累因素有2)贵宾收入下滑,因贵宾转码数大幅下滑(同比下降31%,环比下降11%),以及3)非博彩业务经调整EBITDA由正转负(2Q19:-6,200万港元vs2Q18:+3,400万港元)。管理层表示:1)上葡京开业日期再次推迟,其中预计完工日期由早前的2019年6月推迟至2019年底,开业日期由早前的2019年底推迟至2020年下半年,是次延迟仍有待债权人批准;2)上葡京资本开支预算由360亿港元加至390亿港元,主要因为延迟开业导致财务费用等成本上升;以及3)宣布1H19中期股息每股8分港元(1H18:8分港元)。我们预测上葡京开业日期为2020年3季度,赶在十月黄金周前。上葡京延迟开业将继续延长澳博在路氹地区缺乏物业的状况,在澳门业务重心向路氹转移的情况下持续丢失市场份额,因而我们对澳博仍持谨慎态度。我们上调2019e收入预测1.6%,但下调2020e收入预测7.7%,因上葡京项目延迟开业;相应地,我们维持2019e盈利预测不变,但下调2020e盈利预测11.6%。当前股价为8.70港元,对应12x/11x2019e/20eEV/EBITDA。我们维持中性评级和目标价8.50港元,对应11x2019eEV/EBITDA,较当前股价有2.3%下行空间。

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